Analiza finansowa przedsiębiorstwa - Bożyna Pomykalska, Przemysław Pomykalski
Kup ebooka
104.00 zł
83.20 zł
(83,20 zł najniższa cena z 30 dni)
«
»
7.1. Prognoza przychodów
7.1.3. Prognoza sprzedaży nowego produktu
Stosując podział na segmenty, możemy skorzystać z osiągnięć marketingu i zarządzania, aby określić perspektywy wzrostu sprzedaży poszczególnych produktów lub w poszczególnych segmentach. W takiej analizie warto wykorzystać dane kwartalne.
Przykład 7.3
Microsoft Inc. wprowadza nowe produkty cyklicznie. Mają one charakter substytucyjny (nowy produkt wypiera stary). Zestawienie wzrostu przychodów ze sprzedaży (w ujęciu procentowym) i momentów wprowadzenia nowych produktów przedstawiono na rysunku 7.6.
Analizując kwartalne przyrosty sprzedaży z uwzględnieniem nowych produktów, możemy wyodrębnić krzywe stanowiące odzwierciedlenie cyklu życia produktu[176] (rysunek 7.7). Na podstawie tego rysunku można wyciągnąć następujące wnioski:
Rysunek 7.6. Wzrost przychodów ze sprzedaży Microsoft Inc. z uwzględnieniem dat wprowadzenia nowych produktów
Uwaga. Rok obrachunkowy w Microsoft Inc. kończy się 30 czerwca. Zatem I kwartał kończy się 30 września, II kwartał 31 grudnia itd.
Źródło: jak rysunku 7.2.
- wzrost przychodów zależy od nowego produktu;
- największe zmiany powoduje wprowadzenie nowych produktów w segmencie Client (systemów operacyjnych do komputerów osobistych);
- Microsoft Inc. znajduje się w okresie przed wprowadzeniem nowego produktu;
- wprowadzenie Microsoft XP? i XBox? dało wzrost przychodów na poziomie 12,8% (średnia lat 2002-2003);
- cykl życia produktu jest coraz krótszy.
Według Microsoft Inc. cykl życia produktu wynosi 3,5 roku dla systemów operacyjnych Windows i 2,5 roku dla aplikacji[177]. W raporcie rocznym za 2003 r. zarząd spółki ostrzega, że w nadchodzących latach mogą nie zaistnieć znaczące przychody ze sprzedaży nowych produktów[178].
Dane procentowe należy traktować z dużą ostrożnością, np. 50% wzrost przychodów ze sprzedaży w 1992 r. oznaczał wzrost o 977 mln USD, podczas gdy wzrost o 10% w 2001 r. przyniósł spółce wzrost przychodów o 2340 mln USD.
3.3. Bilans jako źródło informacji o przedsiębiorstwie
3.3.2. Analiza struktury bilansu
Analiza struktury bilansu obejmuje:
- struktury aktywów - na podstawie analizy pionowej ustala się udział wybranej pozycji w aktywach razem lub w konkretnej grupie aktywów oraz oblicza się wskaźniki struktury aktywów;
- struktury pasywów - na podstawie analizy pionowej ustala się udział wybranej pozycji w pasywach razem lub w konkretnej grupie pasywów oraz oblicza się wskaźniki struktury pasywów.
Celem analizy bilansu jest:
- określenie bieżącej struktury aktywów i pasywów przedsiębiorstwa;
- identyfikacja istotnych pozycji aktywów i pasywów;
- określenie tendencji do zmian struktury aktywów i pasywów przedsiębiorstwa.
Przykład 3.2
Analiza struktury bilansu CCC S.A. - w tabeli 3.2 wszystkie pozycje bilansu zostały przedstawione jako udział procentowy w sumie bilansowej.
Należy teraz wybrać istotne pozycje bilansu. Nawet uproszczony bilans przedsiębiorstwa, analizowany w perspektywie kilku lat, zawiera sporo danych. Sprawozdania finansowe są standardowe i w ograniczonym stopniu uwzględniają charakter przedsięwzięcia. Analityk powinien dążyć do przedstawienia istotnych aspektów działalności przedsiębiorstwa, w przeciwnym razie wyniki będą nieczytelne i trudne do interpretacji. Warto więc dokonać selekcji pozycji i wybrać najistotniejsze, biorąc pod uwagę charakter działalności badanego przedsiębiorstwa.
Tabela 3.2. Struktura bilansu CCC S.A. za lata 2011-2015 (%)
Udział w Aktywach razem (w %)
2011
2012
2013
2014
2015
Wartości niematerialne
1%
1%
1%
1%
0%
Rzeczowe aktywa trwałe
34%
36%
35%
29%
29%
Rzeczowe aktywa trwałe - inwestycje w sklepach
12%
13%
Rzeczowe aktywa trwałe - fabryka i dystrybucja
12%
11%
Rzeczowe aktywa trwałe - pozostałe
5%
5%
Aktywa z tytułu podatku odroczonego
3%
2%
2%
15%
15%
Udzielone pożyczki
0%
0%
0%
1%
0%
Aktywa trwałe
38%
40%
38%
45%
44%
Zapasy
50%
41%
41%
41%
33%
Należności od odbiorców
4%
3%
1%
2%
2%
Należności z tytułu podatku dochodowego
0%
1%
0%
0%
0%
Udzielone pożyczki
1%
1%
0%
0%
1%
Pozostałe należności
3%
3%
6%
2%
3%
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
4%
13%
13%
9%
16%
Aktywa obrotowe
62%
60%
62%
55%
56%
Aktywa razem
100%
100%
100%
100%
100%
2011
2012
2013
2014
2015
Zobowiązania z tytułu zadłużenia
21%
9%
14%
12%
14%
Zobowiązania na podatek odroczony
0%
0%
0%
0%
0%
Rezerwy
0%
0%
0%
0%
0%
Otrzymane dotacje
0%
3%
3%
2%
1%
Pozostałe zobowiązania długoterminowe
0%
0%
0%
0%
0%
Zobowiązania długoterminowe
22%
13%
17%
14%
16%
Zobowiązania z tytułu zadłużenia
7%
21%
15%
20%
20%
Zobowiązania wobec dostawców
11%
6%
8%
6%
4%
Pozostałe zobowiązania
4%
6%
6%
5%
5%
Zobowiązania z tytułu podatku dochodowego
1%
0%
0%
2%
0%
Rezerwy
0%
0%
0%
0%
0%
Otrzymane dotacje
3%
0%
0%
0%
0%
Zobowiązania krótkoterminowe
27%
33%
30%
33%
30%
Zobowiązania razem
49%
46%
47%
47%
46%
Kapitał akcyjny i zapasowy ze sprzedaży akcji powyżej ich wartości nominalnej
8%
8%
7%
4%
4%
Różnice kursowe z przeliczenia sprawozdań jednostek zagranicznych
0%
0%
0%
0%
0%
Zyski zatrzymane
42%
46%
46%
49%
51%
Pozostałe kapitały
1%
0%
0%
0%
0%
Razem kapitał własny
51%
54%
53%
53%
54%
Pasywa razem
100%
100%
100%
100%
100%
Źródło: jak tabeli 3.1.
6.2. Stopy wzrostu przedsięwzięcia i ich znaczenie w decyzjach strategicznych
1. Stopa wzrostu rzeczywistego przekracza stopę wzrostu zrównoważonego, co oznacza, że przedsiębiorstwo stoi przed problemem zgromadzenia środków finansowych na finansowanie działalności (niedobór środków finansowych), co można wyrazić wzorem: SWR > SWZ.
2. Stopa wzrostu rzeczywistego jest niższa od stopy wzrostu zrównoważonego, co informuje o występującym nadmiarze środków finansowych, a zatem należy poszukać nowych możliwości inwestowania lub wypłacić dywidendę, co można wyrazić wzorem: SWR < SWZ.
3. Stopa wzrostu rzeczywistego jest równa stopie wzrostu zrównoważonego, co informuje o występującej równowadze rokującej zmiany, i co można wyrazić wzorem: SWR = SWZ.
Tego rodzaju ocena pozwala wyjaśnić, kiedy przedsiębiorstwo potrzebuje środków finansowych i jak to zapotrzebowanie może się utrzymywać.
Pojęcie zrównoważonego wzrostu pozwala ocenić zjawisko zależności, które występuje pomiędzy wzrostem a zapotrzebowaniem na zewnętrzne finansowanie przedsiębiorstwa i determinowane jest utrzymaniem wskaźnika zobowiązania długoterminowe/kapitał własny na zadanym poziomie (rys. 6.1).
Rysunek 6.1. Wzrost przychodów netto ze sprzedaży a stan środków finansowych
Źródło: opracowanie własne.
Często nieistotny jest wzrost zgodny z ustaloną ścieżką (trajektorią) zrównoważonego wzrostu, a optymalizacja polega na ustaleniu, jak budowana strategia przedsiębiorstwa stanowi o wybranych czynnikach wzrostu i przyczynia się do realizacji celu przedsiębiorstwa.
Jeśli stopa wzrostu rzeczywistego odchyla się od stopy wzrostu zrównoważonego (modelu), to istotne jest określenie tej "luki planistycznej" i ustalenie sposobu finansowania jej w polityce finansowej. Przedsiębiorstwo musi dysponować ustaloną kwotą zysku zatrzymanego, ponieważ bez niego nie ma możliwości finansowania przyszłego wzrostu.
W analizie należy wykorzystać oszacowania parametrów (czynników), które informują o efektywności wykorzystania aktywów (zasobów).
Można określić ogólną zależność wyznaczającą stopę zysku zatrzymanego, którą definiuje się jako relację zysku zatrzymanego do zysku netto[158]:
gdzie: R - stopa zysku zatrzymanego, Zn - zysk netto, Znz - zysk netto zatrzymany.
Stopa wzrostu przedsięwzięcia jest równa zmianie w kapitale własnym do kapitału własnego, co można zapisać:
Stopa wzrostu kapitału =
gdzie: E - kapitał własny.
Zmiana w kapitale własnym może być wyrażona jako:
?E = ZnxR.
Zwrot z kapitału własnego (ROI = ROE, jeśli DFL = 1) jest miarą rentowności przedsięwzięcia (inwestycji). Stopa wzrostu zależy od stopy zwrotu z kapitału własnego i zysku zatrzymanego (polityki dywidendy).
Stopa wzrostu zrównoważonego =
lub
